一、2024年铁矿（kuàng）市场简述（shù）

2024年铁矿市（shì）场价格前高后（hòu）低、重心下移。春节前铁矿（kuàng）价高位（wèi）震荡，节后因（yīn）旺（wàng）季需求不（bú）及预期、港口到货增长，铁矿库存逆季节性累库（kù），矿价一路下行。4/5月钢（gāng）厂盈（yíng）利率（lǜ）提升、高炉（lú）开工率升至80%以上时矿（kuàng）价有反（fǎn）弹，但（dàn）三季度国（guó）内需求仍（réng）差、钢厂（chǎng）亏损加（jiā）剧致减产检修增多，矿价又小幅震荡走弱。9月底（dǐ）政策转向需求恢（huī）复、钢厂盈（yíng）利（lì）率反弹带动铁水（shuǐ）产量恢复，矿价（jià）回升，但铁矿（kuàng）总（zǒng）库存仍处同期高位，四季度矿价反弹高度有限（xiàn），低于年初水平。

二、2025年全球铁矿（kuàng）供应情（qíng）况

1. 四大（dà）矿提产增（zēng）效+新投产（chǎn）或（huò）有约（yuē）2%的增幅：VALE和RIO TINTO资（zī）本（běn）开支上升，VALE未（wèi）来产（chǎn）量回（huí）升预期大，RIO TINTO通过提产增（zēng）效获取部分（fèn）增（zēng）量；FMG的（de）Iron Bridge项目（mù）在产量爬坡阶段，BHP未来产量提升空（kōng）间有限（xiàn）。预计四大（dà）矿2025年增量约2500万吨，增幅2%，部分增量或在下半年甚至2026年体（tǐ）现。

2. 非主流矿新增项目较多，但实际供应增量或受价（jià）格（gé）影（yǐng）响（xiǎng）：2024年（nián）是全球铁矿石资本支出（chū）新一轮上升起点，非（fēi）主（zhǔ）流矿开发是（shì）重要增长部分，印度（dù）NMDC等（děng）也在加大铁矿开采力度。2025年铁矿主要供应增量来自澳（ào）巴，未来新增产能多来（lái）自非洲，尤（yóu）其是几内亚西芒杜地区。印（yìn）度铁矿（kuàng）产（chǎn）量增长但出口（kǒu）量未大幅增长甚至（zhì）预（yù）计（jì）减少，原因是中（zhōng）国（guó）生铁产量下降需求减少及矿价中枢下（xià）移（yí）影响出口积极性（xìng）。此外，需关注俄乌战（zhàn）争结束后两国铁（tiě）矿供应（yīng）情（qíng）况，预计乌（wū）克（kè）兰增量有限，俄或有部分（fèn）减（jiǎn）量。价格（gé）对铁矿供（gòng）应有影响，矿价（jià）低（dī）于90美金可能导致全球铁矿供（gòng）应减量（liàng）。综合来看，2025年非主（zhǔ）流矿供应增量或超3000万吨，主要增量集中在下半年甚（shèn）至四季（jì）度，上半年增量有限。

3. 国（guó）内矿潜在（zài）供应量不（bú）少，但实际投放进度（dù）偏慢：2024年（nián）国内（nèi）原矿（kuàng）产量增（zēng）速不（bú）高，下半年铁（tiě）精粉产量因（yīn）北（běi）方安检（jiǎn）等明显下降。按“基（jī）石计（jì）划”目标，2025年国内矿（kuàng）等要达到一定产量（liàng），但国内铁矿项（xiàng）目受审核等因素影（yǐng）响（xiǎng），产能投放进度缓慢。预计2025年国（guó）内矿增量主要（yào）来自部分已（yǐ）投（tóu）产矿山项目产能（néng）释放和提（tí）产增（zēng）量及（jí）2024年受影响矿（kuàng）区复产，总体增量约1000万吨，增幅3%。

三、2025年全球（qiú）铁矿需求分析

1. 全（quán）球高炉（lú）新（xīn）增产（chǎn）能（néng）主要在亚（yà）洲地区：据（jù）OECD统计，2024-2026年全球钢铁（tiě）产能有增（zēng）量，其中（zhōng）短流程电炉产能增长占比近（jìn）54%，长流程高（gāo）炉（lú）转炉（lú）产能占比约42%。2025年高（gāo）炉转炉产能增长主（zhǔ）要来自亚洲地区（qū），具体增（zēng）量主要来自东盟和印度。结合相关（guān）统计，预计2025年全球高（gāo）炉新增产能约2500万吨，折合铁矿需求增量约4000万吨。

2. 中（zhōng）国产能（néng）置换（huàn）暂停（tíng），能耗管控可能进一步减少（shǎo）产能：2024年8月（yuè）起暂停钢（gāng）铁（tiě）产能置换工作。另外节能降碳计划目（mù）标都在2025年实现，国内可能通过能（néng）耗管控等（děng）手段进一步淘汰限制类工艺和装备，中国钢铁产能预（yù）期只减不增。参考2024年中国生铁产（chǎn）量降幅，2025年中国对（duì）铁矿的需求减（jiǎn）量可能超（chāo）4000万吨，即便（biàn）乐观估（gū）计，需求减量也约2000万吨（dūn）。

总体而言：2025年（nián）铁矿供应（yīng）宽松格（gé）局（jú）可能进一步增大，价（jià）格中枢或继续下（xià）移。上半年铁矿供需可能（néng）不悲观，因主要矿山（shān）新（xīn）增量（liàng）集中下半年（nián），且上半年是需求旺季；若上半年矿价（jià）回升（shēng）或高位（wèi），下半年铁矿供（gòng）应释放力度或增（zēng）大，而国（guó）内钢铁业面临节能降碳考核，海外（wài）下半（bàn）年进入传统需求淡季。铁（tiě）矿供应受矿价影响大，可能呈现（xiàn）供需双增或双弱格局，铁矿供需矛（máo）盾（dùn）较2024年（nián）进一步加剧，熊（xióng）市特（tè）征延续（xù），价格或前高后（hòu）低、整体下移。策略上，上（shàng）半（bàn）年铁矿5-9合约可逢低参与正套；有铁（tiě）矿（kuàng）库存的企业（yè）建议逢高空配远月。风险提示为国外铁（tiě）矿供应（yīng）大幅减少（shǎo）或增（zēng）量远不及预期、国内外（wài）经济发展超预期。